东吴证券：大参林（603233）-年报点评：经营业绩略超我们预期，门店坪效继续提升

大参林(603233)事件：2020年公司实现营业收入145.83亿元（+30.89%），实现归母净利润10.62亿元（+51.17%），实现扣非归母净利润10.22（+48.13%）；经营性现金流净额19.54亿元（+14.41%）。公司收入利润略超我们预期。经营业绩高速增长，疫情推动线上销售。得益于已有零售店的内生增长、新开和并购门店的业绩增量，公司营收实现30.89%的快速增长，四个季度分别同比增长30.39%、33.82%、27.39%、31.93%。疫情期间，公司积极推动药事服务场景线上化，实现O2O、B2C和电商业务持续增长，2020年线上业务收入同比增长160%。叠加管理效益提升以及营业总成本的有效控制，公司归母净利润与扣非归母净利润均实现48%以上的高速增长。此外，由于库存优化、整理营运能力提升等，公司经营活动产生的现金流量净额同比增加14.41%。华南龙头加速走向全国，非药品类增速最快。分地区来看，华南市场销售增长26.57%，华中市场销售增长33.54%，华东市场销售增长66.59%。在“深耕华南，布局全国”战略下，体现公司品牌扩张、经营的能力持续提升。分业务类型来