国金证券：保利地产（600048）-调控环境下相对优势明显

保利地产(600048)事件及点评4月19日，保利地产发布2020年年报。营收和归母利润微增，结算毛利率下滑。公司20年实现营收2431.0亿元，同比+3.04%；归母净利润289.5亿元，同比+3.54%。毛利率32.6%，比去年同期下降2.4pcts，主要由于结转2017-2018年获取的高价地项目所致。同时，由于过去几年公司合作项目增多并逐步进入结转期，20年公司实现投资收益61.4亿元，同比+65.9%。叠加土增税支出减少，对冲了毛利率下滑的影响，因此20年公司净利率为16.5%，比去年同期+0.56pcts。合约销售稳增，深耕核心区域及城市。20年实现合约销售5028亿元，同比增长8.9%。公司38个核心城市销售贡献为75%。分区域来看，珠三角及长三角销售合计占比52%，较去年同期提升6pcts。20年，公司在16个城市排名市场第一，39个城市排名市场前三。签约过百亿城市有15个，较2019年增加2个，合计销售贡献超2700亿元，占比54%。拿地强度加大，策略稳健聚焦。20年公司新增建面3186万平米/+19%，拿地金额2353亿元/+51%，拿地强度47%/+14pcts。