西南证券：千禾味业（603027）-酱油食醋持续放量，中北部增速领跑

千禾味业(603027)投资要点事件：公司发布2020年年报，全年实现营收16.9亿元(+25%)，实现归母净利润2.1亿元(+3.8%)；其中20Q4单季度实现营收4.7亿元(+10.7%)，实现归母净利润-1811万元。同时，拟每10股派发现金红利0.93元（含税）、转增2股。酱油、食醋持续放量，中、北部增速领跑。1、分品类看，酱油、食醋分别实现营业收入10.5亿元(+26.2%)、2.9亿元(+32.8%)，主要靠销量增长带动，吨单价分别同比下降5.4%、3.1%。2、分渠道看，经销模式、直销模式分别实现营业收入11.1亿元(+27.5%)、5.5亿元(+18%)。3、东部、南部、中部、北部、西部营收增速分别为21%、-6.3%、33.1%、38.8%、24.2%。全面铺开省会城市及重要地级城市的营销网络建设，强化渠道和经销商管理，开拓全国市场，东部、西部在高基数下保持较快增长，中部、北部区域增速领跑。经销商开拓方面，截至2020年末，公司共有经销商1404家，净增加264家。资产减值损失拉低盈利能力。1、整体毛利率43.8%，同比下降2.4pp，主要由于执行新会计准则，将原计入