光大证券：通化东宝（600867）-2020年报点评：持续聚焦胰岛素主业，产品逐步升级换代

通化东宝(600867)事件：公司发布2020年报，实现营业收入28.92亿元，同比+4.14%；归母净利润9.30亿元，同比+14.63%；扣非归母净利润9.55亿元，同比+18.00%；经营性净现金流11.92亿元，同比+3.48%；EPS0.46元。业绩符合市场预期。点评：利润逐季加速增长，聚焦胰岛素主业提升毛利率：2020Q1~Q4，公司单季度营业收入分别为7.19/7.56/7.11/7.07亿元，同比+0.60%/+4.98%/+14.18%/-1.86%；归母净利润2.77/2.64/2.14/1.74亿元，同比+1.40%/+2.08%/+37.41%/+41.55%；扣非归母净利润2.79/2.63/2.10/2.03亿元，同比+3.35%/+2.92%/+29.25%/+67.17%。利润逐季加速增长，疫情对公司日常经营的影响已经逐步消退。2020年毛利率达到79.66%，相比上年提升5.64pp，Q4单季度毛利率达到81.99%，主要是高毛利的甘精胰岛素开始销售、同时公司收入结构更加聚焦胰岛素主业，盈利能力持续提升。2020年净利润现金含量达到128.21%，现金