天风证券：八方股份（603489）-需求维持高景气，订单延后抑制短期增速

八方股份(603489)业绩摘要：公司2020年实现收入13.97亿元，同比增长16.8%，归母净利润4.02亿元，同比增长24.2%，扣非净利润3.73亿元，同比增长18.2%。经营活动现金流量2.3亿元，同比减少14%。综合毛利率43.3%，同比增长0.5Pct，综合净利率28.8%，同比增长1.7Pct。2020Q4收入4.3亿元，同比增长35%，归母净利润0.96亿元，同比增长13%，扣非净利润0.93亿元，同比增长14%。经营活动现金流量0.2亿元，同比减少87%。综合毛利率40.3%，同比减少4.6Pct，综合净利率22.5%，同比减少4.3Pct。Q4毛利率、经营性现金流下降较多。我们认为毛利率下降原因为：1）新会计准则运输费用影响。2）产品结构导致，Q4轮毂电机比例可能较高。经营性现金流Q4减少较多，原因可能为：1）Q4存货增加0.18亿2）应收票据和账款Q4增加1.5亿。产品结构：2020年中置电机销量占比31.5%，占比小幅提升。2020年公司销售中置电机39.7万台，同比增长29%，轮毂电机86.4万台，同比增长27%。我们预计公司共享电单车产品在2020年有一定