东方证券：晶晨股份（688099）-海外机顶盒业务快速增长，四季度毛利率显著改善

晶晨股份(688099)核心观点晶晨在20年实现营收27.4亿元，增长16%，实现归母净利润1.1亿元，下滑27%，20年相比19年运营费用大幅增加，包括因股权激励确认的股份支付费用近7400万元和汇兑损失超过5700万元。全年经营性净现金流高达9.3亿元，芯片出货量首次突破1亿颗。四季度单季的营收和归母净利润分别为9.7和1.3亿元，同比分别增长49%和近4倍，毛利率高达36.6%。晶晨重视研发，20年研发投入5.8亿元，增长25%，研发人员年末增加至780人，占公司总人数的8成。12nm工艺已全面导入机顶盒、电视、汽车等各种产品。机顶盒芯片海外市场份额持续增长：20年营收15.5亿元，增长24%，增长主要来自海外市场，晶晨芯片已广泛应用于谷歌、亚马逊等海外客户及北美、拉美、欧洲、俄罗斯、亚太和非洲等区域的众多运营商。疫情提升了机顶盒的需求，同时博通针对欧盟的反垄断调查已承诺不再诱导机顶盒制造商客户给予博通50%以上订单份额，晶晨在海外市场已布局多年，有望持续扩大份额。智能电视SoC主芯片出货量增长：晶晨智能电视主芯片20年销量超过2900万颗，增长9%，但单价的下滑造成营收基本持平