中银证券：祁连山（600720）-收入与利润率同步增长，看好公司毛利率提升

祁连山(600720)公司发布2021年一季报，一季度营收7.8亿元，同增35.1%；归母净利0.47亿元，同增273.1%；EPS0.06元。支撑评级的要点收入与利润率同比均有明显增长：Q1公司各项财务指标向好，毛利率25.3%（-5.6pct）；费用率16.5%（-9.2pct），主要为运输成本重分类所致。公司经营利润率为8.8%（+3.7pct）,收入和利润率同比均有增长。Q1公司所得税率21.3%（-23.5pct），但相比正常季度有所提升。Q1水泥价格成本均有所提升：据测算，Q1公司水泥熟料销量238万吨，单价330元/吨，吨成本约240元/吨。成本相比2020年全年有所提升，一方面是运输成本重定价所致，另一方面煤炭价格上涨对成本也有一定影响。随着Q2施工需求释放，公司出货量将逐步增长。省内水泥需求无忧，关注邻近省份产能影响：扶贫工作告一段落，但西北五年乡村振兴将为农村水泥需求带来新增长点。同时区域内基建投资需求仍旺盛，省内水泥需求无忧。但考虑宁夏、西藏等地新投产能，或将对省内价格造成一定压制。山南产能投产有望提升平均售价降低平均成本：考虑公司Q2西藏山南120万吨熟料产能将