光大证券：凯莱英（002821）-2020年年报点评：核心竞争要素表现优异，新业务推进打开成长天花板

凯莱英(002821)事件：公司发布2020年年报，实现营业收入31.50亿元（+28.04%YOY），实现归母净利润7.22亿元（+30.37%YOY），实现扣非归母净利润6.44亿元（+31.79%YOY）。剔除汇兑损益、股权激励摊销费用影响后的归母净利润同比增长41.84%，业绩符合预期。随着公司加强新技术运用降成本、运营效率和产能利用率提升等，2020年，公司毛利率提升至46.55%（+1.05ppYOY），净利率提升至22.92%（+0.41ppYOY）。公司在3大核心竞争要素上表现优异。我们认为CMO/CDMO的本质在于M（生产）,我们在考虑了BigPharma在全球新药研发中地位以及临床各阶段订单可持续性后，选取了3个指标提示CMO/CDMO公司的核心竞争能力：（1）BigPharma大客户合作情况；（2）临床后期尤其是商业化阶段项目数量；（3）商业化阶段平均订单规模。公司在3大核心竞争要素上表现优异，小分子CDMO龙头地位稳固。（1）公司与辉瑞、默沙东、艾伯维、礼来、BMS、阿斯利康等全球制药巨头形成了较强的合作粘性，2020年来自服务的海外大型制药公司的收入为20.7