天风证券：新乳业（002946）-精耕低温赛道并购整合情况乐观，原有品牌加速增长

新乳业(002946)事件：2020年公司实现营业收入67.49亿元，同比增长18.92%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长11.18%。其中，Q4公司实现营业收入20.91亿元，同比增长43.91%；实现归母净利润8575.25万元，同比增长31.71%。稳住经营业务基本盘，盈利能力保持稳定。20年公司实现营收67.49亿元，同比增长18.92%。其中，液体乳/奶粉/其他业务实现收入62.73/0.70/4.06亿元，同比增长15.94%/9.05%/102.53%。2020年公司实现毛利率24.49%（剔除执行新收入准则将运输费用计入营运成本的影响，毛利率为31.17%，同比减少1.94pcts）。其中液体乳毛利率同比减少8.73pct（剔除执行新收入准则影响，毛利率同比减少1.35pcts），主要系被并表的寰美乳业主要以常温奶业务为主毛利率较低。2020年，公司期间费用率为20.85%，同比减少8.43pct。其中，因执行新收入准则，销售费用率为13.65%，同比下降8.38pc（如剔除上述影响，销售费用率为20.34%，同比下降1.69pct）；管理费用率同比下降0.16p