天风证券：精工钢构（600496）-EPC转型逻辑持续兑现，激励机制激发内在增长动力

精工钢构(600496)20年业绩同比高增，维持“买入”评级4月15日晚公司发布20年年报，20年公司实现营收114.8亿，yoy+12.2%，实现归母净利润6.5亿，yoy+60.7%，扣非归母净利增速61.4%，归母净利润增速远高于收入增速主要系总包模式转型下公司毛/净利率大幅提升，费用控制能力增强。20Q1-4单季度收入增速6.1%/-3.8%/15.5%/27.1%，归母净利润增速20.5%/86.9%/72.4%/68.7%，扣非归母净利润增速7.2%/105.1%/91.3%/58.1%，Q4单季度收入持续改善，利润维持高增长。公司在手订单充足，EPC业务模式转型以及装配式集成业务快速放量驱动业绩高增，核心子公司层面开展激励试点，将员工利益与公司深度绑定，激发内在增长动力，维持“买入”评级。EPC业务收入快速放量，毛利率提升增强盈利能力分业务来看，20年传统钢结构分包业务收入88.3亿，YOY-3.9%，EPC及装配式建筑收入23.1亿，YOY+224%，技术授权收入0.75亿，总包业务收入占比已提升至20%（vs19年7%），EPC及装配式业务对利润的贡献效应明显，20年