西南证券：安琪酵母（600298）-Q1维持高增长，盈利能力再创新高

安琪酵母(600298)投资要点事件：公司发布2021年一季报，实现营业收入26.6亿元，同比增长29.6%，实现归母净利润4.4亿元，同比增长45.7%，扣非后归母净利润4.1亿元，同比增长47.6%，略超市场预期。定价能力强，龙头地位稳固。1、分品类看，酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品、奶制品分别实现营业收入21.2亿元(+29.1%)、1.4亿元(+39.8%)、9824万元(+59.3%)、1264万元(+81.8%)。受益于政策利好，动物营养延续高增长；酵母提取物需求旺盛，保持快速增长。2、分渠道看，线下、线上分别实现营业收入16.6亿元(+16.8%)、9.7亿元(+63.2%)。3、分区域看，国内、国外营收增速分别为36.2%、17.2%。国内酵母行业龙头地位稳固，具备产品定价权；随着国际运输成本下降，海外业务增速提升可期。经销商开拓方面，截至2021Q1末，公司共有经销商18644家，净增加373家。提价贡献利润弹性，盈利能力再创新高。1、公司整体毛利率33.2%,同比下降4.7pp，主要由于执行新会计准则，将原计入销售费用的物流费用计入营业成本，带动销售费用率下