西南证券：中青旅（600138）-疫情冲击致业绩承压，市场回暖看好复苏

中青旅(600138)投资要点业绩总结：2020年公司实现营业收入71.5亿元，同比下降49.1%；归母净亏损2.3亿元，同比下降140.9%，扣非归母净亏损4.0亿元，同比下降191.4%。公司受疫情冲击严重，人工、折旧摊销等固定成本费用支出等多因素导致营业收入下滑。核心景区业务受疫情冲击大，IT业务收入占比大幅上升。2020年，乌镇实现营业收入8.0亿元，同比下降63.5%，实现净利润1.4亿元，同比下降83.2%，全年游客量302万人次，同比下降67.1%。古北水镇全年实现营业收入5.7亿元，同比下降39.8%，净亏损1.7亿元，共接待游客117万人次，下跌51.3%。IT产品销售及技术服务全年实现营收41.4亿元，同比增长7.5%，占比达57.9%。创格科技作为公司的非旅游主业的策略性投资，受疫情影响较小，起到了较好的平衡主业风险作用。综合毛利率下滑，各业务板块毛利率波动较大。2020年公司综合毛利率为19.4%，较2019年下降4.65pp。拆解各业务板块来看，毛利率较低的IT业务占比提升、酒店业毛利率下滑严重、毛利率较高的景区经营与房地产等业务占比下降是主要原因。国内游逐渐