东吴证券：纽威股份（603699）-2020年报点评：业绩符合预期，看好中高端阀门进口替代

纽威股份(603699)事件：公司发布2020年年报。投资要点业绩基本符合我们预期，2020年国内收入增速亮眼2020年，公司实现营收36.32亿元，同比+18.83%；归母净利润5.28亿元，同比+15.84%；扣非归母净利4.95亿元，同比+17.76%。拟向全体股东每10股派发现金红利4.6元（含税）。Q4单季度，公司实现收入9.26亿元，同比+9.51%；归母净利润1.27亿元，同比+49.7%，利润端恢复高速增长。分区域来看，公司内销收入17.14亿元，同比+26.89%，保持较快增速；外销收入18.96亿元，同比+12.27%，疫情影响下仍保持稳健增长，彰显抗风险能力。盈利能力受产品结构调整影响，期间费用率保持稳健2020年综合毛利率34.46%，同比-1.78pct；净利率14.70%，同比-0.30pct。我们判断，公司盈利能力下滑的原因主要为产品结构正在进行两方面的调整：一方面积极拓展中高端产品，提升中高端产品收入占比；另一方面提升标准化产品收入体量，并通过自动化改造提升产品毛利率。目前产品结构处于前期调整过程中，标准化产品毛利率仍然较低，且布局阶段存在较多一次性开支