东吴证券：兴森科技（002436）-2020年报点评：全年业绩稳步向上，需求回暖+产能释放，Q1业绩大超预期

兴森科技(002436)事件：4月15日，兴森科技发布2020年年度报告以及2021年Q1业绩预告。2020年实现营收40.35亿元，同比+6.07%，归母净利润5.22亿元，同比+78.66%。其中Q4实现营收10.76亿元，同比-2.50%，净利润0.64亿元，同比+5.11%，符合我们预期。公司预计2021年Q1业绩将进一步提升，预计实现归母净利润0.9-1.1亿元，同比+129.63%-180.66%。全年业绩稳健增长，经营质量稳步向好：PCB以及IC载板产能的释放，带动全年业绩稳步增长，其中PCB业务同比增长5.63%，实现毛利率32.57%，较2019年提升0.64pp，半导体业务同比增长4.61%，占营业收入的比例为21%，实现毛利率21.2%，较2019年下滑2.92pp，从整体毛利率来看全年毛利率为30.93%，较2019年提升0.29pp，销售净利率为13.55%，较2019年提升4.51pp；控费效果逐步显现，2020年全年销售费用1.54亿元，同比下降25.75%；全年管理费用3.33亿元，同比下降3.50%。5G建设带动PCB行业蓬勃发展，布局高端产线加强竞争