天风证券：湘电股份（600416）-公司进入边际成本下降阶段，叠加负债率持续下降或进入毛利率拐点

湘电股份(600416)事件：公司发布2021年一季报，期内公司实现营业收入11.65亿元，同比+36.90%；实现归母净利润3040.71万元；实现扣非后归母净利润2932.48万元，同比实现扭亏为盈。固定资产支撑规模起量，公司已处于边际成本下降阶段，毛利率或开启持续爬升我们认为，公司2021Q1业绩实现扭亏为盈，主要净利润贡献来自于特种行业电机、电控及电磁类装备相关业务，公司当前运营状况良好，企业正处于持续放量阶段，规模效应将逐步显现。资产负债端，公司期末固定资产18.10亿，我们认为，公司当前已完成设备、厂房等固定资产投入，目前处于固定资产相对较高的阶段，较高的固定成本对公司利润表影响较大，伴随军品业务的持续交付以及民品业务领域的逐步拓展，收入端放量+规模效应显现将驱动公司毛利率水平持续爬升。此外，公司期末长期借款+短期借款34.38亿元，较期初大幅下降10.19亿元，预计伴随指标的持续下降，公司财务费用将会大幅降低，驱动业绩实现有效释放。我们预计随着规模效应的显现及现金到账对负债率的持续下降，公司边际成本处于下降阶段，公司毛利率有望进入爬升拐点。湘电动力电推/发射核心技术国内唯