天风证券：安井食品（603345）-B+C双轮驱动，盈利能力持续提升

安井食品(603345)事件：2020年公司实现营业收入69.65亿，同比增长32.25%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长61.73%。其中，Q4公司实现营业收入24.80亿元，同比增加39.85%；实现归母净利润2.25亿元，同比增加66.24%。中高端产品持续放量，带动公司盈利能力改善。2020年，公司实现营业收入69.65亿，同比增长32.25%。其中，面米制品/肉制品/鱼糜制品/鱼糜制品实现收入16.62/17.98/28.26/6.73亿元，同比增长19.72%/36.16%/40.98%/23.26%。2020年公司实现毛利率25.68%（剔除执行新收入准则影响，毛利率为28%，同比增加2pcts）。其中肉制品、鱼糜制品毛利率同比分别增加1.96、1.02pct，主要系新品锁鲜装产品收入增加所致。2021年，公司将持续推出中高端产品，产品结构持续升级，预计小包装和锁鲜装渗透率将进一步提升。2020年，公司期间费用率为14.6%，同比减少2.1pct。其中，因执行新收入准则，销售费用率同比下降3pct（如剔除上述影响，销售费用率同比下降0.7pct）；管理费用率同比增长