华金证券：中航电子（600372）-航电系统行业景气度高

中航电子(600372)事件：公司公布2020年年报，全年实现营收87.47亿元，同比增长4.72%，实现归母净利润6.31亿元，同比增长13.45%；其中，单四季度实现营收29.33亿元，同比下降7.74%，实现归母净利润2.16亿元，同比下降25.45%。投资要点主营业务增长稳健，期间费用率大幅度降低。报告期内，航电系统业务收入76.21亿元，同比增长8.90%。疫情影响导致成本上升，毛利率29.36%，同比下滑4.88%。公司全年费用管控能力强，期间费用率为20.79%，同比降低10.36%。销售费用率为1.31%，同比降低23.05%。归母净利润率有所提升。从2019年的6.66%提升至2020年的7.21%。存货增长表明公司处于积极备货中：报告期末，公司存货47.47亿元，同比增长19.81%。公司正处于加速备产备货阶段。公司与兰州飞行签订的部分合同订单尚未完成，造成合同负债同比增长64.43%，上涨至1.2亿元。预估该部分产品交付后，公司业绩将有所提速。预计关联交易大幅增长表明经营景气度高。公司关联交易金额体现军品业务景气度。2021年公司销售商品预计关联交易金额为60亿元