天风证券：龙马环卫（603686）-服务板块量增，装备板块提质

龙马环卫(603686)事件：公司公告2020年年报，全年实现营业收入54.4亿，同比增加28.8%；实现归母净利润4.4亿，同比增加63.7%；剔除业绩激励基金影响后，归母净利润同比增加84.2%。点评：环卫服务板块量增：驱动力走强，2021Q1拿单节奏加快2020年公司环卫服务板块实现收入30.3亿，同比高增69%，一方面原因在于项目数的增加，另一方面在于疫情优惠政策下的增值税减免。项目数方面，全年新增中标的环卫服务项目33个，新增年化合同金额6.59亿元，行业排名第七。截至2020年底，公司在手年化合同额33.7亿元，同比增长27.8%。利润率方面，全年环卫服务毛利率25.8%，同比抬升5.7个百分点，核心原因在于项目运营日臻成熟以及疫情优惠政策带来的增收降本。2020年公司环卫服务业务营收占比55.6%，同比抬升13.3个百分点，毛利占比52.8%，同比抬升19.8个百分点，驱动性持续增强。2021年一季度，公司环卫服务拿单节奏加快，中标数10个，合计年化金额2.5亿，已占到2020全年规模的38%。在环卫市场化、一体化趋势下，我们认为公司依托一体化优势，服务板块驱动力将持续走