华西证券：东方雨虹（002271）-激励条件秀“肌肉”，一体化战略开启新成长

东方雨虹(002271)事件概述。公司3月26日晚，公告股票期权激励计划。激励力度大，体现管理层信心。我们认为此次期权激励力度较大，具体体现为：1）覆盖人数多。此次激励涉及4160人，占2019年底员工总数52%（判断占目前员工数40%以上），远高于此前激励，2）行权价格高。此次期权行权价格48.99元/股，与目前股价基本平价，而过往授予价格基本为对折，3）利润考核目标有挑战。2021-2024年净利润考核增速在基数明显上升情况下，由三期的20%上调至25%，目标设定显诚意。4）依旧将应收纳入指标并与利润考核同等重要（应收增速不超过收入增速）。一体化经营助力增长，防水“遍地开花”，共振效应下建涂将大发展。2020Q4，公司完成一体化经营改革，未来将实现区域经营一体化和各品类产品服务一体化，判断将从两个方面提升公司竞争力。首先，公司防水业务非核心城市圈市场过往布局相对较弱，借助渠道下沉及核心城市辐射周边，公司防水业务市占率仍将继续提升；其次，公司防水集采客户将逐渐有效转化为建涂集采客户，并带动市政基建等，建涂业务体量有望迅速做大，而司C端定位在家装公司/工长资源，为今后民用建材业务的发展