民生证券：天合光能（688599）-2020年报点评：出货高增，积极扩产尽享大尺寸红利

天合光能(688599)一、事件概述3月31日，公司发布2020年年报：报告期内公司实现营业收入294.18亿元，同比+26.1%；实现归母净利润12.29亿元，同比+91.9%；实现扣非后归母净利润11.12亿元，同比+82.0%；EPS0.64元，加权平均ROE8.9%。拟以公司20.68亿股为基数向全体股东，每10股派发现金股利1.8元。其中，Q4实现营业收入73.81亿元，同比+22.4%，环比+4.8%；归母净利润3.39亿元，同比+42.7%，环比-0.4%；扣非后归母净利润3.12亿元，同比+16.9%，环比-4.4%。二、分析与判断组件出货高增，盈利能力保持高位全年组件业务收入220.53亿元，同比+34.5%，主要为组件出货量高增长所致。全年组件出货量15.915GW，同比+58.85%。公司是老牌组件龙头，2020年组件出货量15.915GW，位居全球第一梯队，仅次于隆基与晶科。盈利能力上，组件业务2020年毛利率14.9%，同比-2.3pct，考虑到会计准则将运杂费计入营业成本以及行业组件价格下降且原辅材成本上升，公司组件业务盈利能力在行业中处于优秀水平。率先布局