民生证券：九阳股份年报业绩点评：营收首破百亿，西式电器与外销表现亮

九阳股份(002242)一、事件概述九阳股份于2021年3月31日晚间发布年报，据公司公告显示，2020年公司共实现营业收入112.24亿元，同比+20.02%；实现归母净利润9.40亿元，同比+14.07%；实现扣非归母净利润6.80亿元，同比-9.76%。二、分析与判断营收首次突破百亿，西式电器与外销表现亮眼公司在Q1遭受疫情冲击的前提下迅速调整运营策略，全年营业收入同比增长超20%，营收总额首次突破百亿，其中Q1-Q4营收分别实现同比-5.4%，+19.6%，+22.1%，+35.0%的增速，逐季修复节奏明显。其中，食品加工机、营养煲及西式电器三大品类分别实现同比16.1%、12.1%和32.9%的收入增长，以新兴品类为主的西式电器表现亮眼；内外销方面，尽管外销收入仅9.34亿元，体量仍较小，但同比实现79.9%的增长，增势迅猛。毛利率同比微降0.47PCT，销售费用与研发费用增长良好据公司公告，2020年公司实现毛利率32.0%，同比微降0.47PCT，或由于毛利率水平较高的豆浆机类产品占比的下滑以及整体产品结构的年轻化所致。同时，公司加大了产品营销投入与渠道，致使销售费用率同