西南证券：盐津铺子（002847）-品类扩充+渠道扩张，实现高质量增长

盐津铺子(002847)投资要点业绩总结：公司发布2020年年报，全年实现收入19.6亿元（+40%），归母净利润2.4亿元（+89%）；其中20Q4实现收入5.2亿元（+26%），归母净利润5326万元（+39%），符合市场预期。同时，拟每10股派发现金红利10元（含税）。烘焙继续高增长，区域扩张显著加速。1、分品类看，肉制品（+45%）和鱼糜制品（+49）表现靓丽，收入端显著加速；烘焙产品（含薯片）实现6.8亿收入（+66%）；果干、休闲速食等新品高速增长，未来将持续贡献增量。2、分区域看，华中、华南、华东、西南、华北、西北区域增速分别为33%、23%、61%、68%、22%、66%，华中大本营市场继续稳扎稳打，华东、西南等新市场开拓顺利，增长势头迅猛；华南、华北渠道开拓顺利，增速大幅提升。3、从渠道结构看，电商20年明显恢复，收入同比+56%；线下商超渠道保持27%的较快增长；传统经销渠道收入同比+47%，新增经销商127家至880家。公司全面推动渠道精耕与下沉，快速推进双岛布局，目前店中岛超1.6万家，有效提升终端动销。毛利率提升，费用率下降，盈利能力显著增强。1、公司整体毛利