民生证券：中芯国际（688981）-加码成熟制程，受益景气周期

中芯国际-U(688981)一、事件概述3月31日公司公告，2020年实现营收275亿元，同比增长25%；归母净利润43亿元，同比增长142%。二、分析与判断20年业绩符合预期，21年延续景气周期1）营收：2020年营收275亿元，同比增长25%；20Q4营收66.7亿，同增10.3%，环减12.7%，主要受益于晶圆代工产能紧张，成熟制程需求旺盛，带动全年晶圆销量增加及平均售价上升。2）毛利率：20Q4毛利率21.5%，高于此前预告的19-21%上限，同比提升0.2pct，环降4.8pct。3）归母净利润：20年归母净利润43亿元，同比增长142%；20Q4归母净利12.5亿，同增94%，环减26%，20Q4扣非0.4亿，同减82%，主要因第四季度计提存货跌价损失增加所致。4）产能利用率：20Q4产能利用率95.5%，较20Q3降低2.3pct，但仍处于较高水平。5）CAPEX：20年CAPEX为372亿元，主要用于上海12''、北京12''、天津8''扩产；计划21年CAPEX为281亿元，主要用于成熟制程，少部分用于先进制程。6）指引：公司预计21Q1收入环增7%-9%，21年上半