光大证券：鸿路钢构（002541）-2020年报点评：经营效率持续提升，经营回款有改善

鸿路钢构(002541)事件：公司发布2020年度报告。2020年，公司实现收入134.5亿，同比增长25%，实现归母净利润7.99亿，同比增长43%，略高于业绩快报；实现扣非净利润6.08亿，同比增长33%。Q4单季度收入39.41亿，同比增长27%，单季度归母净利润2.97亿，同比增长34%，扣非净利润2.47亿，同比增长36%，环比增长19%。点评：产销两旺，产能扩张驱动业绩确定性增长：报告期，公司钢结构销量247万吨，同比增长41%；产量达到251万吨，同比增长34%。报告期，年平均产能320余万吨（V.S2019年240万吨）；期末产能预计为350-360万吨，同增约70-80万吨。产能利用率78%，同增约0.5pct。即便有疫情影响，公司产能利用率仍有提升，判断21年将同比提升。公司在建及已经完成建设的共有十大生产基地，预计2022年底产能将达500万吨/年。运费调整影响毛利率及销售费用，其他费用率稳步下降：报告期，综合毛利率13.55%；调整运输费用后，同比口径毛利率约为14.5%，同比增长0.29pct。轻钢业务收入贡献比例略提高（轻钢毛利率偏低），对毛利率有结构性影响