西南证券：博汇纸业（600966）-现金流改善明显，21年盈利空间充分

博汇纸业(600966)业绩摘要：公司发布2020年年报，2020年实现收入139.8亿元，同比增长43.6%；实现归母净利润8.3亿元，同比增加523.5%；实现扣非归母净利润8.2亿元，同比增长367.6%。其中，单Q4公司实现营业收入46.5亿元，同比增长43.5%；实现净利润3.1亿元，对比2019年Q4季度净亏损333.5万元，业绩边际改善明显。白卡延续高景气，吨盈利有望持续上行。公司主营业务毛利率为17.0%，同比增长2.5pp，其中白卡纸收入110.1亿元（+39.7%），毛利率22.3%（+6.5pp）；文化纸实现收入9.8亿元（+61.9%），毛利率-1.8%（-13.1pp）；箱板纸/瓦楞纸/石膏护面纸分别实现营业收入13.1亿元（+93.8%）/7819.5万元（+9.5%）/5.7亿元（+27%），毛利率分别为-3.3%/-8.4%/-1.9%。白卡纸延续高景气，全年维持量价齐升。20年受浆价上行驱动，纸厂调价函频发，20年白卡纸市场价从年初的5757元/吨提升至7128元/吨，公司白卡纸吨毛利从710.7元/吨提升至1112.4元/吨，吨盈利大幅改善。今年以来