东海证券：原油研究系列（十）：天然气专题系列：冬季已至，欧洲天然气供需及价格展望

投资要点：欧洲天然气价格有所回升：四季度以来，TTF现货日均价进一步回升，逐步回归今年年初水平，11月起TTF现货保持在14美元/百万英热以上，上周（2023/11/13-2023/11/17）均价为14.85美元/百万英热，相较上周环比小幅上升1.57%。欧洲天然气需求端出现回升迹象。2023年1-10月天然气消费量同比下降近10%，需求仍远低于俄乌冲突前的水平。分季度来看，欧洲天然气需求同比降幅从Q1的12%收窄至Q2的9%和Q3的8%。工业领域，一季度天然气需求同比下降14.7%，后逐步回升至去年的水平，三季度工业需求已同比增长1.2%；住宅和商业需求也从第二季度开始复苏，三季度已同比增长达33.1%；天然气发电量出现回升态势，月环比上升9.35%。欧洲天然气库存处历史高位。截至2023年10月29日欧盟天然气库存水平已达99.2%，再度创历史新高。2023年二、三季度的净储量注入较少，相较去年同期下降33.44%，能够提前完成天然气储备主要是由于2023年4月1日库存已达到的587亿立方米，略高于此前572亿立方米的高点（2020年4月1日），远高于往年同期库存。欧洲天然气供需