浙商证券：常熟银行2020年报点评：深耕普惠，逾期双降

常熟银行(601128)投资要点数据概览常熟银行2020A归母净利润累计同比增长1.0%，增速环比下降0.8pc；营收累计同比增长2.1%，增速环比下降2.0pc。20A净息差（日均）3.18%。20Q4末不良率0.96%，拨备覆盖率485%。核心观点1、盈利增速下行。常熟银行2020A归母净利润同比+1.0%，增速环比-0.8pc。主要支撑因素是减值拖累的消退，20A资产减值损失同比-10%，增速环比-8pc。主要拖累因素是息差的收窄。20A的信用卡分期收入（1.06亿）重分类，息差口径变更，还原后，20Q4单季测算息差（期初期末）环比-6bp至2.77%。展望未来，资产质量改善叠加普惠战略持续推进下，2021年减值拖累有望进一步消退，21Q2以后息差有望企稳乃至回升，盈利增速迎来修复。2、资产质量向好。常熟银行20A末不良率环比+1bp至0.96%，归因不良认定加严，20A末逾期偏离度101%，较20H1下降35pc。实际资产质量大幅向好。①存量指标：20A末常熟银行逾期贷款较20H1双降，逾期率下降34bp至0.97%，逾期余额下降22%。②动态指标：20A逾期生成率0.57%，