西南证券：华侨城A（000069）-2020年年报点评：经营业绩逆势提升，产品迭代文旅复苏

华侨城A(000069)投资要点经营业绩逆势提升，文旅地产双轮驱动。2020年公司实现营业收入818.7亿元（+36%），实现利润总额219.0亿元（+14%），归母净利润126.9亿元（+3%）。公司的毛利率和净利率略有下滑，毛利率下降6.7pp至49.9%，净利率下降4.7pp至19.2%，主要原因是结算项目的区域和结构影响，未来有望回升。公司业务形成文旅地产双轮驱动，房地产业务营收372亿元（+27.8%），营收占比达45.5%；旅游综合业务营收432亿元（+42.7%），营收占比达52.7%。经营性现金由负转正，三道红线实现绿档。公司财务状况持续良好，2020年末公司三道红线指标实现“保绿”目标，经营性现金流3年来首次由负转正，达213亿元，标志着公司实现了发展速度、效率和质量的平衡。公司拓宽融资渠道，实现融资990亿元，平均融资成本4.48%保持行业低位。公司负债结构有所优化，短期负债比例由29.7%降至19.1%。产品创新迭代，文旅项目加速落地。面对疫情影响，公司举办第三届文化旅游节，联动60城，历时135天，加速文旅业务复苏，全年接待游客4283万人，已恢复至2019年的