东方证券：柳药股份（603368）-零售与工业板块高增，业务结构性改善

柳药股份(603368)核心观点广西省批发龙头，进入快速头部集中阶段。公司是广西省内最大、历史最悠久的医药商业公司，2020年公司批发业务营收126.66亿元，同比增长1.21%，根据我们测算，公司在省内市占率约为33%。未来一段时间，广西省将进入快速的头部集中阶段，公司在此期间将保持较快速度增长，驱动因素主要来自如下几个方面：1）省内渠道布局最广，形成全面辐射14个地级市的高效物流配送网络；2）经营代理品种全面，根据2020年年报，公司目前经营品种数量达62000种；3）器械板块成为增长新动力，2020年公司器械产品营收10.63亿元，同比增长66.61%，成长潜力巨大。平台效应渐显，零售与工业板块高增。2020年，公司零售业务营业收入24.88亿元，同比增长31.73%，疫情期间营收规模保持高速增长，且增速高于可比公司，主要系借力于多年批发业务所积攒下的公立医院资源。我们认为公司零售业务将保持快速扩张，理由如下：1）广西地区集中度低，根据中康CMH，TOP5企业门店数量占广西总数的12.5%，销售额占市场总额的43.1%；2）公司DTP业务增长潜力巨大，一方面广西省是电子处方流转平