光大证券：华新水泥（600801）-2020年报点评：纵向一体化发展，规模快速扩大

华新水泥(600801)2020年归母净利润下滑11.2%，EPS2.69元：公司实现营业收入293.6亿元，同降6.6%，归母净利润56.3亿元，同降11.2%，EPS2.69元。单4季度公司实现营业收入89.5亿元，同降0.3%，归母净利润16.1亿元，同增7.2%，EPS0.77元。利润分配预案：每股派发1.21元现金股利(含税)。毛利率小幅下降，管理费率小幅上升：报告期内公司综合毛利率40.6%，同降0.2个百分点；销售、管理（含研发）和财务费率分别为6.9%、5.7%和1.0%，同比上升0.4、0.6和0.4个百分点；期间费率13.6%，同升1.3个百分点。单4季度，公司综合毛利率41.2%，同升1.7个百分点；销售、管理（含研发）和财务费率分别为7.1%、6.3%和1.8%，同比变动-0.2、-0.7和1.6个百分点，期间费率15.3%，同升0.8个百分点。双重打击，需求承压：20年公司水泥和熟料销量7601万吨，同降1.2%。经测算，公司产品单价396.2元/吨同降5.5%，单位成本229.5元/吨同降5.2%，吨毛利156.8元同降9.8元。湖北、云南以及海外收入增速分