东方证券：晶澳科技（002459）-业绩符合预期，静待盈利修复

晶澳科技(002459)3月29日，公司发布2020年报。2020年实现营业收入258.47亿元（同比增加22.17%），实现归母净利润15.07亿元（+20.34%），扣非后为13.61亿元（+6.10%），业绩符合市场预期。核心观点20年组件销量大幅提升，盈利小幅下滑。2020年，公司实现电池组件出货共15.88GW（含通过出售电站项目），外销组件预计为15GW（+46%），排名全球第三。全年毛利率为16.09%（-4.93pct），主要系运保费重分类至营业成本导致，剔除影响后预计为20%左右；全年归母净利润为15.07亿元（+20.34%），净利率为6%（同比持平），单瓦利润为7-8分。单看Q4，公司实现归母净利润2.15亿（-61.23%），毛利率仅为5.26%，主要原因为公司Q4对运费重分类后将全年运费计入Q4营业成本，并在销售费用对其冲回，导致单季度业绩失真，但并未影响公司经营实质。负债与现金流健康，新技术积极布局。公司资产负债率为60.21%，在回A上市后负债情况持续改善；公司经营现金流净额为22.65亿元，净现比高达1.46，系存货的消化和上下游占款优化。较好的资产状况