华安证券：比亚迪（002594）-业绩符合预期，新车周期已至

比亚迪(002594)事件：公司公布2020年年报，2020年公司实现营收1566亿元，同比增长23%。实现归母净利润42亿元，同比增长162%。同时，公司预计2021年一季度实现归母净利润2-3亿元。全年业绩符合预期，一季度经营筑底。根据公司年报数据，2020年汽车销量同比下滑3.6%，其中新能源汽车同比下滑13%。公司于2020年下半年开启全新车型周期，汉作为公司当前旗舰车型，持续热销带动品牌向上。2020年全年公司毛利率为19.4%，较去年同期提升3.1个百分点，其中汽车业务毛利率为25.2%，较去年同期3.3个百分点。期间费用率为13.2%，较去年同期下滑0.2个百分点，其中公司持续加大研发投入，2020年研发费用率4.8%，较去年同期提升0.4个百分点。2021年一季度实现归母净利润2-3亿元，环比下滑主要原因为公司调整产品布局进行终端去库、原材料大幅涨价等因素，我们认为公司经营业绩于2021年一季度筑底，预计随着新车周期的推动以及不利因素的缓解，公司业绩有望逐步向上。上攻与下探并重，新车周期已至。2021年比亚迪进入车型强周期。一方面，汉上市即热销，带动比亚迪实现品牌力的突