东吴证券：九号公司（689009）-从国内到海外，深度透析公司电动两轮车业务成长逻辑

九号公司(689009)公司在巩固智能电动平衡车、滑板车主营业务竞争优势同时，延伸布局电动两轮车、全地形车等新产品，其中电动两轮车市场规模广阔，是公司未来重要的看点，本文主要深度透析电动两轮业务的成长逻辑。全球两轮车是天然的大市场，不同细分市场有差异①中国是全球最大的电动两轮车市场，“禁摩令”和“非典”推动下，电动两轮车行业进入高速发展的黄金期，2019年电动两轮车销量达到3464万辆，保有量突破3亿辆。②东南亚&印度是全球最大的摩托车需求市场，2019年燃油摩托车合计销量达到3489万辆，占当年全球摩托车总需求量的65%。③欧美是全球主要的脚踏自行车消费市场，合计市场规模超过150亿美元，欧洲年销量约为2000万辆，美国年销量约在1500~2000万辆。各地区逻辑有所不同，电动两轮车市场具备较好成长性①中国：短期看，“新国标”驱动2亿辆“非标车”更新，市场空间广阔，同时即时物流+共享电单车，助力电动两轮车需求进一步提升；中长期看，消费升级背景下，电动两轮车智能化是长期发展趋势。②东南亚&印度：“限油换电”政策驱动下，两轮车开启电动化进程，我们预计2025年该地区电动摩托车需求量为10