光大证券：中国太保（601601）-2020年年报点评：寿险转型可期，非车险快速发展

中国太保(601601)要点事件：中国太保2020年全年实现营业收入4222亿元（YOY+10%），保费收入3621亿元（YOY+4%），归母净利润246亿元（YOY-11%），寿险NBV178亿元（YOY-28%），NBVM39%（下降4pcts），集团EV4593亿元（YOY+16%），ROE12.5%，总投资收益率5.9%（上升0.5pcts），业绩符合预期。点评：内含价值稳健增长，营业利润正向增长。2020年集团内含价值4593亿元（YOY+16%），其中寿险/产险保险业务收入分别为2120/1477亿元（YOY-0.3%/+11%）。因受2019年佣金手续费税前扣除政策导致的高基数影响，20年寿险净利润186亿元（YOY-9%），产险净利润52亿元（YOY-12%），除所得税税前抵扣政策调整的影响外，还受车险手续费率下降、业务及管理费上升至337亿元（YOY+25%）影响。2020年营业利润实现正向增长，其中寿险/产险营业利润分别为204/69亿元（YOY+5%/13%）。新单下滑影响短期NBV，寿险转型逐步推进。寿险实现保费收入2120亿元（YOY-0.3%），其中个险保费