东方证券：歌尔股份（002241）-20年经营指标全面向好，一季报继续高增长

歌尔股份(002241)公司发布2020年报并发布2021年一季报预告。核心观点20年经营指标全面向好：20年营收577亿元，同比增长64%，归母净利润28.5亿元，同比增长122%。1）公司智能无线耳机、虚拟现实、精密零组件、智能家居等相关产品销售收入增长，盈利能力改善，毛利率与净利率分别为16.0%和4.9%（19年分别为15.4%和3.6%）；2）成本管控与资源优化效果凸显，平均ROE由19年的8.2%显著提升至20年15.9%；3）产品良率保持提升及快速交付能力带来各项经营指标的持续改善，营业周期缩短（由19年132天缩短为110天）、库存改善（存货由20Q3的123亿降低至92亿的正常水平，低于去年年中水位，且存货周转率提升至6.7的较高水平），同时公司在运营过程中更加注重经营现金流覆盖投资支出以及投资回报率提升。21Q1业绩指引继续高增长：公司预告21年一季度归母净利润8.2-9.7亿元，同比大增180%-230%，TWS耳机份额提升及VR销量高增长拉动经营性业绩同比表现亮眼，同时公司持有Kopin权益性投资公允价值变动也有增量贡献。多点开花带来持续发展动能：1）TWS耳机