光大证券：中国人寿（601628）-2020年年报点评：代理人缩量提质，NBV领跑行业

中国人寿(601628)事件：2020年公司实现营业收入8250亿元（YOY+11%），保费收入6123亿元（YOY+8%），NBV584亿元（YOY-0.6%），NBVM30%（下降2.3pcts），内含价值10721亿元（YOY+14%），归母净利润503亿元（YOY-14%），主要受会计估计变更增加保险合同准备金385亿元、2019年52亿元税收返还以及投资收益变化的共同影响。点评：代理人缩量提质，NBV领跑行业。公司加强对疫情期间线上增员的管理考核，主动清虚，2020年个险渠道销售人力138万人（YOY-14%），其中营销队伍规模为84万人（YOY-19%），月均有效销售人力同比增长9.7%，人均产能约6029元/月（YOY+21%）。全年NBV584亿元（YOY-0.6%），NBVM30%（下降2.3pcts），NBV增速高于平安/新华（-35%/-6%）。其中2020H1公司NBV369亿元，逆势增长7%，下半年因新单保费下滑，NBV增速回落至-11%。个险渠道保持稳定，新单保费998亿元（YOY+4%），NBV577亿元（YOY+1.2%），NBVM48%（下降1.5pc