开源证券：中国神华（601088）-公司年报点评报告：煤炭龙头经营稳健，超高比例分红凸显价值

中国神华(601088)煤炭龙头经营稳健，超高比例分红凸显价值。维持“买入”评级公司发布年报，2020年实现营业收入2333亿元（同比-3.6%），归母净利润391.7亿元（同比-9.4%），扣非后归母净利润381.7亿元（同比-7.2%）。业绩下降除受疫情影响外，主因所得税率阶段性上调、营业外支出增加及资产减值（15.2亿元,主要为澳洲沃特玛克项目）。考虑到煤价改善，我们上调盈利预测，预计2021/2022/2023年分别实现归母净利润464/474/482亿元（2021/2022前值为435/448亿元），同比增长18.5%/2.2%/1.6%；EPS分别为2.34/2.39/2.42元（2021/2022前值为2.19/2.25元），对应当前股价，PE分别为7.8/7.6/7.5倍。维持“买入”评级。煤炭主业量价皆稳，长协稳价对冲疫情影响煤炭业务稳定释放业绩，营收/毛利分别同比-3.7%/-2.5%：产销量维持稳定。2020年公司实现煤炭产/销量2.92/4.46亿吨（同比+3.1%/-0.2%）。其中自产煤销量2.96亿吨（同比+3.9%）；长协煤销量354亿吨（占比82%）。