西南证券：豪悦护理（605009）-毛利率短期回落，控费能力提升抵御成本上行

豪悦护理(605009)投资要点业绩摘要：公司发布2020年年报，2020年实现收入25.9亿元，同比增长32.6%；实现归母净利润6亿元，同比增加90.9%；实现扣非归母净利润5.8亿元，同比增长87.2%。其中，单Q4公司实现营业收入5.5亿元，同比下降2%；实现净利润1.1亿元，同比下降0.5%。全年业绩与前期业绩预告一致。下半年毛利率回落，控费能力提升对冲成本上行。2020年公司实现毛利率36.9%，同比增长6.6pp。其中20H1/20Q3/20Q4毛利率分别为41.8%/32.7%/29.7%，下半年毛利率承压，一方面由于疫情影响减弱，口罩等防疫物资价格回落至正常水平；另一方面，四季度以来原油及粘胶短纤价格上行，带动公司主要原材料吸水高分子等石油衍生品和无纺布价格上涨，一定程度上挤压利润空间。但长期来看，公司已采取措施提前储备物料库存并加强与供应商合作，加强原材料采购成本控制；且对下游议价能力较强，成本最终可向下游传导。费用率方面，20年公司费用率10.1%，同比下降1pp，控费能力提升，缓解了部分原材料价格上涨的压力。其中，销售/管理/财务费用率分别为4.9%/1.9%/