万联证券：中国人保（601319）-2020年年报点评：寿险转型成效凸显，财险业务稳健增长

中国人保(601319)事件:中国人保发布2020年年报，保费业务收入5636.1亿元，同比增长1.5%，归母净利率200.7亿元，同比-10.4%，扣非归母净利润198.2亿元，同比+3.6%；总投资收益率5.8%，同比上升0.4ppts；全年每10股分红1.56元，年度分红比例达34.4%。投资要点:归母净利率负增长，长端利率下行和税收政策为主因。人保集团2020年归母净利润200.7亿元，同比-10.4%，负增长的原因有：一是长端利率下行导致准备金折现率继续向下，未到期责任准备金增提使税前利润减少81.86亿元；二是受税收政策影响所得税大幅增加。车险盈利能力领先行业，非车压力随存量风险出清有待释放。人保财险保费收入4320.2亿元，同比增长0.1%，综合成本率98.9%，与去年持平。车险保费收入2656.5亿元，同比+1.0%，承保利润88.1亿元，同比增长7.4%，综合成本率下降0.2个百分点至96.5%，车险业务结构和成本结构优化成效显现。信用保证保险拖累财险业务整体表现，保费规模同比下降76.8%，存量业务逾期率上升叠加新业务收紧导致赔付率上升46.6个百分点，拉高综合成本