开源证券：东华能源（002221）-公司首次覆盖报告：贸易剥离+产能加码，全球PDH龙头启航

东华能源(002221)贸易剥离+产能加码，全球PDH龙头启航，首次覆盖，给予“买入”评级公司为布局全产业链的PDH龙头，成长空间广阔。我们预测2020-2022年，公司归母净利润为12.3/18.5/22.3亿元，同比增长11.4%/50.3%/20.7%，EPS分别为0.75/1.12/1.35元，对应PE为15.3/10.2/8.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。PDH为轻质化趋势下的优质化工赛道聚丙烯进口替代仍为主旋律：2021-2022年为聚丙烯产能释放的高峰期，计划投产780/677万吨，同比+27.8%/18.8%，预计2022年聚丙烯自给率将由2020年的80.4%提升至96.7%，需求量稳定增长及进口替代为主要成长空间。其中，消费结构正在从传统的拉丝塑编、BOPP膜领域向应用领域更加高端化、个性化领域延伸。竞争优势：油头路线产能占比53%，煤头路线占比23%，PDH路线占比11%；我们测算在30-50美元/桶震荡上涨阶段，PDH具备绝对优势，油价大于50美元/桶时，PDH较大比例的油头路线仍具较强竞争力。我们认为，短期内PDH替代早期高成本油头产能升级趋势明显，长期而