东吴证券：新华保险（601336）-2020年报点评：新业务价值增速超预期，人力规模逆势向上

新华保险(601336)事件：公司发布2020年年报，实现归母净利润142.94亿元，同比-1.8%，对应EPS为4.58元/股；归母净资产1016.7亿元，同比+20.4%，对应BVPS为32.59元/股；新业务价值91.82亿元，NBV增速-6.1%。期末内含价值2406.04亿元，同比+17.3%；有效业务价值933.13亿元，同比+13.6%；全年总保费收入1595.11亿元，较去年增长15.5%。整体业绩符合市场预期。总保费规模稳步上升，新业务价值增速为-6.1%，降幅窄于市场预期：“资产负债双驱动”模式下，银保渠道持续扩张，推动公司保费规模实现较快增长，2020年公司总保费收入1595.11亿元，同比增长15.5%；原保险保费收入口径的银保渠道新单保费231.6亿元，同比大幅增长125.4%，驱动总新单保费增长44.1%至465.47亿元。新业务价值增速优于行业，新业务价值率有所降低。2020年公司新业务价值91.82亿元，NBV增速为-6.1%，表现优于同业，超市场预期；2020年公司新业务价值率19.7%，同比下降10.6pct，主要原因为：1）疫情影响下代理人线下展业