国联证券：博瑞医药（688166）-业绩高增长，原料药制剂齐飞

博瑞医药(688166)事件：3月22日公司公布2020年年报，全年实现收入7.85亿，同比增长56.09%，实现归母净利1.70亿，同比增长52.93%；实现扣非归母净利1.57亿，同比增长53.86%，业绩符合预期。公司拟每10股派0.84元。投资要点：制剂专利到期带动仿制药原料药需求，制剂实现首年销售。1）原料药板块实现收入6.34亿（+64%）。难仿产品上市带动原料药销售的逻辑在抗真菌、免疫抑制剂类原料药中可见，抗真菌原料药实现收入2.51亿（+23%），其中米卡芬净在美、日即将实现商业化，阿尼芬净正实现商业化放量，带动原料药需求；免疫抑制剂类原料药实现收入0.72亿（+69%），主要受吡美莫司中间体子囊霉素需求增加带动。抗病毒原料药实现收入1.51亿（+201%），主要由于恩替卡韦集采扩围中选的3家企业均为公司客户，带动原料药需求。2）获得权益分成0.66亿，同比增长76%，下游制剂企业产品商业化带动公司权益分成收入。3）制剂板块实现收入0.36亿，2020年是公司实现制剂销售的第一年，产品包括磺达肝癸钠、卡泊芬净。目前以与药企合作的方式销售，不增加销售人员，最大化制剂产品价