东吴证券国际经纪：银行行业深度报告：地产产业链修复几成？哪些银行受益？

投资要点房地产周期影响银行信贷扩张规模和资产质量，银行与地产行情高度相关。房地产周期决定银行资产规模、增速和资产质量。房地产行情启动与销售回暖时点基本吻合，分为三步走：第一步，政策落地，表现为宽货币、松地产信号确定性较强，市场预期扭转，时间一般为1-2个季度；第二步，信心企稳，表现为为宽信用企稳、M1、居民中长期贷款增速稳步回升，短则1个季度落地，长则滞后2-3个季度；第三步，业绩兑现，表现为房企销售回暖，一般与宽信用同步。2008年至今，地产和银行涨跌幅相关性高达0.8，经历过三轮地产和银行联动行情，但2017年“房住不炒”以来相关性降低。1）08-09年，货币、地产、财政政策均大幅宽松，宽信用快速落地，银行地产行情强势启动，持续时间长达9个月，地产涨幅215%，银行涨幅接近145%。兴业、浦发、平安银行涨幅居前。2）12-13年整体宽松力度较小，地产宽松预期没有落地，此轮银行地产行情持续时间仅2个月，地产和银行涨幅分别为33%和51%,但也跑赢大盘。民生、平安、兴业涨幅居前。3）14-15年，房地产周期强势，但宽信用时滞较长，在宽货币阶段，银行股率先发力，涨幅60%，跑赢大盘。宽信