天风证券：中联重科（000157）-后周期龙头厚积薄发，新兴业务多点开花

中联重科(000157)聚焦工程机械，老牌巨头再出发中联重科成立于1992年，自2017年公司出售环境产业80%股权后，公司主要业务聚焦于工程机械，起重机械及混凝土机械在营收占比中持续提升，2020年上半年公司起重机械占比53%，混凝土机械占比30%。作为业内首家A+H股上市公司，目前公司已覆盖全球多个国家和地区，在“一带一路”沿线均有市场布局。公司整体业绩具备明显的工程机械后周期特点，2016年为业绩低点，2017年开始盈利修复，2020Q1-3收入254亿，同比+42.5%，归母净利润56.9亿，同比+63%。后周期产品持续发力，2021年景气度不减工程起重机：1）2010-2011年销售的大量设备迎来集中更新，更新需求有望持续至2021年；2）环保更新的需求下，国标切换将带来更新节奏加快；3）风电以及大型炼化项目等带动大吨位起重机需求，带动毛利率改善。塔式起重机：装配式建筑带动大吨位塔吊的需求，相比于发达国家的装配建筑占比，我国仍有较高的成长空间。我国2019年全国新开工装配式建筑仅占房屋新开工面积18.4%，对标海外发达国家80%以上的装配建筑占比，仍有较高的成长空间。混凝土机