信达证券：久立特材（002318）-深度报告：研发锻造工艺，时间构筑壁垒

久立特材(002318)产品差异化发展，高端领域天花板极高。工业用不锈钢管是技术密集型产品，根据外径、壁厚、长度、材料、性质等可分为几百个品种，吨价从几万跨度到上百万，产品差异化适应下游多样需求。行业具备高技术壁垒、高准入壁垒、高时间成本的特点，参照国际龙头山特维克百年发展历程，一旦突破研发进入市场，将获得极深护城河与极广阔市场空间。国内龙头，进口替代打开高端市场。公司深耕工业用不锈钢管设计研发与生产制造30余年，是国内最大供应商，龙头地位稳固，主要优势1）当前产能13万吨，国内第一、全球第二，预计2022年可达15万吨；吨价、毛利率远高于国内同业。2）采用“成本加成”定价方式，具备一定转嫁原材料价格波动的能力；入股永兴材料，保障原材料足额供应与质量稳定。3）研发投入持续，技术实力领先，已有11项产品实现进口替代，高端产品进入市场；目前在售高端管材多为5-10年前投入研发，考虑技术能力与检测时间，预计短中期国内难以出现有力竞争者。炼化景气弱化周期影响，3-5年高确定性增长。石油、化工、天然气是公司产品主要应用领域，贡献营收近60%。2020年油价暴跌、油气投资疲软，公司业绩高增长主要受