西南证券：飞科电器（603868）-Q4业绩增速转正，深入变革效率升级

飞科电器(603868)事件：公司发布2020年业绩快报，实现营业收入35.6亿元，同比减少5.4%；实现归母净利润6.5亿元，同比减少5.8%。据此测算，公司2020年Q4单季度实现营收10.5亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长12.7%。Q4延续改善趋势。公司2020年Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为-15.7%/-11.9%/+2.2%/+1.4%，2020年Q4营收增速延续了Q3的改善趋势。我们推测公司拳头产品剃须刀等受益于新品拉动，营收逐步恢复；新品类电动牙刷销量快速提升，为公司带来新的营收增量。分渠道来看，我们推测随着疫情影响弱化，线下渠道逐步恢复；线上渠道转向直营，变革阵痛逐步消化，线上渠道维持稳健增长。随着公司渠道调整逐步见效，新品持续放量，预期公司营收将延续改善趋势。改革初见成效，盈利能力显著提升。根据测算，公司Q4单季度业绩增速为12.7%，连续多个季度负增长之后业绩增速首次转正。我们推测公司Q4单季度业绩增速呈现双位数快速增长原因有二：（1）公司双品牌运作逐步见效，推新卖贵逐步抬升飞科品牌产品均价，产品结构优化助推公司盈利能力提升。（2