民生证券：宏力达深度研究报告：一二次融合先锋，小而美的春笋

宏力达(688330)报告摘要“一二次融合”技术领先，业绩加速成长公司主营产品主要为智能柱上开关、故障指示器等配电网智能设备。智能柱上开关采用了“一二次融合技术”，是公司的核心产品。公司管理团队专业背景深厚，公司以技术见长，管理团队持股较高，下设三个员工持股平台，核心人员激励机制健全。2020公司归母净利润约3.20亿元，同比增长33.97%，近三年归母净利润年均复合增速115%。“一二次融合”将提升智能柱上开关渗透率，公司市占率将快速增长智能电网建设提速，推动电网投资向配电网环节倾斜，一二次融合设备大势所趋，近年来一二次融合成套柱上断路器招标占比持续提升。根据我们的测算，全国6-20kV配网配电开关年均增量空间约77万台，公司2019年智能柱上开关产量2.25万套，份额较低。传统柱上开关技术难度不高行业分散，但智能柱上开关壁垒较高，随着智能柱上开关渗透率提升，将带动行业市场份额向头部集中，公司有望抢占先机，市占率快速增长。公司竞争优势显著，立足浙江基本盘逐步开拓全国市场公司研发的“一二次融合”智能柱上开关具有明显的代际领先优势，先发优势叠加技术壁垒构筑公司宽阔护城河。公司采用轻资产运