民生证券：惠达卫浴2020年报点评：竣工持续回暖，卫浴有望持续受益

惠达卫浴(603385)一、事件概述2021年3月11日，公司发布2020年年报，营收32亿元，同比增长0.24%，归母净利3亿元，同比下滑7%。二、分析与判断全面加强渠道建设，营收同比增长0.24%据公司公告，公司国内零售渠道营收16亿，同比增长0.27%，工程渠道营收8亿，同比增长12%。报告期内公司全面加强渠道建设：1）升级、新开门店拓展零售渠道。新开6.0版本门店329家，空白市场新开门店197家，截止报告期末公司“惠达”品牌拥有境内门店总数为2243家，总面积42.71万平方米；2）聚焦工程，全面布局大客户战略。公司与富力地产、保利发展控股、康桥地产、奥园集团、万达集团、远洋控股、首创置业、中昂地产等知名地产达成了战略合作；3）重组家装，引进人才打造精英团队，加强管理，补齐短板，把渠道做宽，把市场做活，使之成为新的赢利支撑点。展望2021年，我们判断随着疫情缓解以及地产竣工数据的回暖，公司渠道布局有望全面发力支撑未来业绩快速增长。政策推动、精装修渗透率提升和材料升级，整装卫浴渗透率有望快速提升相比于惠达卫浴配套的传统卫浴产品（4200元左右），整装卫浴在单套房订单价值（700