西南证券：山西汾酒（600809）-业绩靓丽增长，复兴持续进行

山西汾酒(600809)投资要点事件：公司发布2020年度业绩快报，2020年实现营收140亿元，同比+17.7%，实现归母净利润31.1亿元，同比+57.8%；其中20Q4营收27.5亿元，同比+31.5%，归母净利润6.5亿元，同比+165.4%；收入和归母净利润达到业绩预增区间中部偏上位置。青化、玻汾双轮驱动，产品结构加速升级。2020年疫情冲击下，公司坚持“抓两头、带中间”的产品策略。玻汾性价比优势凸显，疫情下保持稳健增长；受益于直接提价和品牌势能释放，青花全年增速30%以上，带动中高档产品占比提升，产品结构加速优化；定位腰部的巴拿马和老白汾20H2恢复正常增长，竹叶青配制酒快速放量态势良好。此外，公司推出青30·复兴版发力高端，依托强品牌力和清香型特色，复兴版有望在高端酒占据一席之地。全国化扩张效果显著，渠道下沉有序推进。1、公司继续推进“1357”市场策略，2020年省外收入占比提升至60%，省外过亿市场数量达17个，长江以南市场增速保持50%以上，全国化高速扩张势头不减。2、汾酒大量扩招营销团队，推动营销组织持续下沉，设立十个直属管理区，加强可控终端网点建设，当前可掌控终