东方证券：海螺水泥（600585）-业绩快报点评：业绩符合预期，价值属性凸显

海螺水泥(600585)核心观点Q4经营稳健，业绩符合预期。3月5日公司发布业绩快报，预计20年实现营收/归母净利润分别为1762.4/351.3亿，YoY+12.2%/4.6%；其中20Q4实现营收/归母净利润分别为522.6/104.1亿，YoY+12.9%/6.5%，业绩基本符合预期。报告期内公司业绩稳健增长，一是由于公司管控加强，水泥及熟料吨成本/三费均有下降带动吨盈利提升，二是销量实现稳定增长。净利润增速低于收入增速，主要由于其他业务增速较快，而其他业务毛利率较低。需求稳定增长，21年有望保持韧性。受20H1大量基建申报项目在20Q4逐渐开工拉动，估算20Q4公司水泥熟料自产品销量约9500万吨，YoY+4.4%，拉动公司20年自产品销量约3.25亿吨，YoY+0.6%。考虑到20H1申报项目将在21年进入主要建设阶段，基建端仍有拉动，预计水泥需求韧性仍存。涨价旺季有望提前带动吨盈利提升，短期仍略有承压。我们测算报告期内公司水泥熟料自产品吨扣非盈利提升1元至102元，其中20Q4吨扣非盈利下降2元至103元，主要由于受疫情/较长梅雨季影响，吨均价低于去年同期。考虑到21年初华